恒力期货：pta上行动能不足-pg电子官方网址入口

近期，受中东地缘冲突影响，原油波动加大，作为下游主要化工品的pta，在成本端原油及产业端供需博弈下振荡偏弱运行。从产业开工看，近期px和pta处集中检修期，开工下滑，pta加工费中性偏低，下游聚酯开工高位稳中有升；从库存角度看，pta社会总库存环比小幅下降，但仓单量维持高位，聚酯存累库预期；从进出口角度看，pta及聚酯出口表现优异。展望未来，“金三银四”旺季需求已过，pta继续大幅上行动力不足。

px及pta集中检修

据ccf统计，截至4月19日，px中国开工率为66.7%，环比下降13.4个百分点，处历史同期最低位。px开工快速下降主要是由主流生产厂商集中检修导致。据报道，中金石化160万吨px装置4月16日意外停车，提前执行原计划5月的检修，预计检修45天左右；恒力炼化4月16日1条250万吨px装置检修，停车10天左右；浙江石化1条200万吨px装置3月30日开始停车检修40天左右；另外1条200万吨装置4月15日意外停车，预计10天左右；乌鲁木齐100万吨px装置于4月14日开始停车检修15天左右。共涉及px产能750万吨。

据ccf统计，截至4月19日，pta开工率为74.4%，环比提升6.2个百分点，处历史同期中性偏低位置。开工周度环比提升是由于前期检修装置回归，目前嘉通能源300万吨pta装置检修仍未结束。另据市场反馈，5月初恒力大连1号线220万吨装置和东营威联250万吨装置将检修。因此pta未来提升空间有限。另外下游聚酯开工率已提升至93.1%，环比提升0.2个百分点，处历史同期高位。

社会库存微降

截至4月18日，pta社会总库存环比下降0.17天至13.69天，其中pta工厂成品库存增加0.16天至5.62天，聚酯工厂pta原料库存下降0.33天至8.07天。截至4月22日，pta仓单数量高达94978张，折合现货47.5万吨，比去年同期高1倍，处近5年历史同期中性水平。另外据主流撮合商统计，pta社会总库存274.4万吨，环比下降5.7万吨。总的来讲，pta库存虽绝对值不低，但边际仍在去库。

下游聚酯纤维库存持续2周上行并出现结构分化。其中长丝累库处历史同期中性偏高；短纤连续去库，从历史同期最高位回落至正常区间内。从聚酯当前产销看，五一节后聚酯库存压力将进一步凸显。

3月pta出口创历史新高

最新的海关数据显示，3月pta出口45.7万吨，创单月出口量新高，同比增加11.3%，环比增加107.7%，1季度累计出口102.7万吨，同比增加12%。从出口目的地看，印度由于受到bis政策的影响，1季度出口至印度的量为5.19万吨，同比下降83%。不过土耳其、越南、埃及增幅明显，基本上已弥补出口印度的损失量，其中土耳其已成中国大陆pta出口第一大目的地，1季度占中国出口总量的24%。另外聚酯3月出口105.8万吨，同比增加6.5%，环比增加28.2%，1季度累计出口291.8万吨，同比增加3.6%。

综上所述，px及pta集中检修，从直接成本及供给角度提振pta。另外pta社会库存边际改善，3月出口创历史新高，也将正向作用pta价格。但下游聚酯开工已至行业极值附近，未来继续攀升空间较小，当前聚酯行业产销持续较弱，考虑到终端“金三银四”需求旺季已过，聚酯有累库预期，需警惕自下而上的负反馈。总体来讲，pta维持强现实和弱预期，后市以振荡格局对待。